Backdating in stock options

O que é opções backdating opções backdating ocorre quando as empresas conceder opções para seus executivos que correspondem a um dia onde houve um preço significativamente menor da ação. Suspeita-se que estas situações não são uma coincidência e que o conselho ou executivos foram concedidos opções com base em uma data passada, a fim de tornar essas opções mais rentáveis. À primeira vista, as opções de compra representam a maneira perfeita de amarrar um nível de remuneração de executivos ao desempenho da empresa porque, à medida que os preços das ações da empresa aumentam, o mesmo ganha o executivo. No entanto, este conceito não é perfeito e há maneiras que os executivos podem tirar proveito da maneira que as opções são concedidas, a fim de ganhar dinheiro. Um preço de exercício de opções é geralmente escolhido tomando o preço de fechamento de ações no dia em que a opção foi concedida, calculando uma média dos dias de preços altos e baixos ou tomando o preço de fechamento dos dias anteriores negociação. Por exemplo, suponha que é 16 de agosto de 2006 eo preço de fechamento da ação da XYZ Corp é de 45. Em 1 de junho de 2006, o preço das ações da XYZ Corp estava em um mínimo de seis meses de 25. Tecnicamente, Concedida hoje deve suportar um preço de exercício de 45. Em uma situação retroativa, no entanto, as opções seriam concedidas hoje (16 de agosto), mas seu dia de concessão seria 01 de junho, a fim de dar às opções um menor preço de exercício. Opções backdating derrota a finalidade de ligar uma remuneração de executivos para o desempenho da empresa, porque o portador das opções já terá experimentado um ganho. No passado, apenas as opções concedidas deveriam ser divulgadas à Comissão de Valores Mobiliários (SEC) no prazo de dois meses a contar da data de concessão das opções, o que dá às empresas uma janela de retroacção. Devido à implantação da Lei Sarbanes-Oxley de 2002. a regra foi alterada e as empresas agora são obrigadas a relatar a concessão de opções dentro de dois dias úteis, o que efetivamente removeu essa brecha. O ato de conceder opções com preços de exercício menores do que o atual preço de mercado é tecnicamente legal, mas o ato de retroceder as opções pode estar em violação do plano de opções da empresa, um acionista-documento aprovado que destaca a política de opções da empresa. Em alguns casos, backdating pode ser considerado um ato de fraude e uma investigação SEC pode resultar. Para se inclinar mais sobre as opções, consulte Opções Tutorial Básico e Estratégias de Spread de Opções. A prática de opções backdating aterrou muitas companhias no hotseat. A SEC investiga constantemente possíveis casos. Leia a resposta Compreenda como as opções podem ser usadas em ambos os mercados bullish e bearish, e aprende o básico das opções que avaliam e certos. Leia a resposta Como um resumo rápido, as opções são derivativos financeiros que dão a seus titulares o direito de comprar ou vender um ativo específico por. Leia Resposta Saiba como funcionam os preços de exercício das opções de compra e venda e entenda como diferentes tipos de opções podem ser exercidas. Leia a resposta Antes de aprender sobre opções exóticas, você deve ter uma boa compreensão das opções regulares. Ambos os tipos de opções. Leia a resposta Saiba como as estratégias de venda de opções podem ser usadas para coletar valores de prêmios como receita e entender como a venda é coberta. Read Answer Uma unidade que é igual a 1 / 100th de 1, e é usada para denotar a mudança em um instrumento financeiro. O ponto de base é comumente. O regulamento do Conselho da Reserva Federal que governa contas de dinheiro do cliente eo montante de crédito que as empresas de corretagem e. Uma política monetária não convencional em que um banco central compra ativos financeiros do setor privado para diminuir os juros. A taxa de juros em que uma instituição depositária empresta fundos mantidos no Federal Reserve para outra instituição depositária. Uma carteira de títulos de renda fixa nos quais cada título tem uma data de vencimento significativamente diferente. O propósito de. A data de vencimento de vários futuros de índices de ações, opções de ações, opções de ações e futuros de ações individuais. Todos os stock. Options backdatação Tempo Real Após Horas Pre-Market News Resumo de Citações de Flash Citação Gráficos Interativos Configuração Padrão Por favor, note que uma vez que você faça a sua seleção, ele se aplicará a todas as futuras visitas ao NASDAQ. 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Qual é o benefício dos subsídios do ESO de backdance Os ESOs são normalmente concedidos ao dinheiro, ou seja, o preço de exercício das opções é ajustado para igualar o preço de mercado do estoque subjacente na data de concessão. Como o valor da opção é maior se o preço de exercício for menor, os executivos preferem receber opções quando o preço da ação estiver em seu nível mais baixo. Backdating permite aos executivos escolher uma data passada quando o preço de mercado era particularmente baixo, inflando assim o valor das opções. Um exemplo ilustra o benefício potencial de backdating para o destinatário. O Wall Street Journal (ver discussão do artigo abaixo) apontou uma concessão de opção de CEO em outubro de 1998. O número de ações sujeitas a opção foi de 250.000 eo preço de exercício foi 30 (o mínimo no gráfico de preços de ações abaixo). Dado um ano Preço final de 85, o valor intrínseco das opções no final do ano foi (85-30) x 250.000 13.750.000. Em comparação, se as opções tivessem sido concedidas ao preço de fim de ano, quando a decisão de conceder as opções realmente poderia ter sido feita, o valor intrínseco no final do ano teria sido zero. Backdating de concessões de ESO ilegais Backdating de concessões de ESO não é necessariamente ilegal se as seguintes condições se mantiverem: Nenhum original forged. Backdating é claramente comunicada aos acionistas da empresa. Afinal, são os acionistas que pagam efetivamente a compensação inflada que normalmente resulta de ESOs retroativas. Backdating não viola planos de opção aprovados por acionistas. A maioria dos planos de opção aprovados pelos acionistas proíbe a concessão de subsídios em dinheiro (e, portanto, a retrodação para criar subsídios em dinheiro), exigindo que os preços de exercício das opções não sejam inferiores ao valor justo de mercado da ação na data em que o Decisão de concessão. Backdating é devidamente reflectido nos ganhos. Por exemplo, uma vez que a data-base é utilizada para escolher uma data de concessão com um preço mais baixo do que na data da decisão efectiva, as opções estão efetivamente dentro da moeda na data da decisão e os lucros relatados devem ser reduzidos para o ano fiscal da conceder. (De acordo com a APB 25, a regra contábil que estava em vigor até 2005, as empresas não tiveram que pagar as opções, a não ser que estivessem dentro do dinheiro. No entanto, sob o novo FAS 123R, a despesa é baseada no justo valor de mercado Na data de concessão, de modo que até mesmo as opções de dinheiro devem ser passadas como despesa). Como a retro-datação normalmente não é refletida adequadamente nos lucros, algumas empresas que recentemente admitiram o retrocesso das opções reajustaram os lucros dos últimos anos. Backdating é devidamente refletida em impostos. O preço de exercício afeta a base que é usada para estimar a despesa de compensação da empresa para fins fiscais e qualquer ganho de capital para o beneficiário da opção. Assim, um preço de exercício artificialmente baixo pode alterar os pagamentos de impostos tanto para a empresa como para o beneficiário da opção. Além disso, as opções at-the-money são consideradas remuneração baseada no desempenho e, portanto, podem ser deduzidas para fins fiscais mesmo que os executivos paguem mais de 1 milhão (ver Seção 162 (m) do Internal Revenue Code). No entanto, se as opções estavam efetivamente dentro do dinheiro na data da decisão, elas podem não se qualificar para essas deduções fiscais. Infelizmente, essas condições raramente são cumpridas, tornando ilegal a concessão de subsídios na maioria dos casos. (Na verdade, pode-se argumentar que, se essas condições se mantiverem, há poucas razões para retroceder as opções, porque a empresa pode simplesmente conceder opções de dinheiro no lugar.) Como sabemos que o backdating ocorre na prática David Yermack of NYU foi o primeiro pesquisador a documentar alguns padrões peculiares de preços de ações em torno de bolsas do ESO. Em particular, ele descobriu que os preços das ações tendem a aumentar logo após as subvenções. Ele atribuiu a maior parte desse padrão para conceder o prazo, pelo qual os executivos receberiam opções antes dos aumentos preditos de preços. Este estudo pioneiro foi publicado no Journal of Finance em 1997, e é definitivamente vale a pena ler. Em um estudo que eu comecei em 2003 e que foi divulgado no primeiro semestre de 2004 e que foi publicado em Management Science em maio de 2005 (disponível em biz. uiowa. edu/faculty/elie/Grants-MS. pdf), descobri que ações Os preços também tendem a diminuir antes das subvenções. Além disso, o padrão de preços pré e pós-concessão tem-se intensificado ao longo do tempo (ver gráfico abaixo). No final da década de 1990, o padrão de preços agregado tinha se tornado tão pronunciado que eu pensei que havia mais na história do que apenas concessões sendo cronometradas antes de insiders corporativos previam os preços das ações a aumentar. Isso me fez pensar sobre a possibilidade de alguns dos subsídios terem sido antigos. Além disso, verifiquei que o mercado de ações global apresentou pior do que o que é normal imediatamente antes das subvenções e melhor do que o que é normal imediatamente após as subvenções. A menos que os iniciados corporativos possam prever movimentos de curto prazo no mercado de ações, meus resultados forneceram mais evidência em apoio à explicação de retrocesso. Em um segundo estudo publicado no Journal of Financial Economics (disponível em biz. uiowa. edu/faculty/elie/Grants-JFE. pdf), Randy Heron da Universidade de Indiana e eu examinamos o padrão de preço das ações em torno das subvenções do ESO antes e depois de um Nova exigência da SEC em agosto de 2002 que as concessões da opção devem ser relatadas dentro de dois dias úteis. O gráfico abaixo mostra o efeito dramático desta nova exigência sobre o desfasamento entre as datas de concessão e de depósito. Na medida em que as empresas cumprem este novo regulamento, a retroacção deve ser fortemente reduzida. Assim, se backdating explica o padrão de preços das ações em torno de concessões de opção, o padrão de preços deve diminuir após a nova regulamentação. Na verdade, descobrimos que o padrão de preços das ações é muito mais fraco desde a entrada em vigor da nova regulamentação. Qualquer padrão restante é concentrado no par de dias entre a data de concessão reportada ea data de arquivamento (quando o backdating ainda pode funcionar) e por períodos mais longos para a minoria de subvenções que violam os requisitos de relatórios de dois dias. Interpretamos estas conclusões como uma forte evidência de que o retrocesso explica a maior parte do padrão de preços em torno das subvenções do ESO. Há também alguma evidência anedótica relativamente adiantada de backdating. Um exemplo particularmente interessante é o da Micrel Inc. Durante vários anos, a Micrel permitiu que seus funcionários escolhessem o preço mais baixo para o estoque dentro de 30 dias após receber as opções. Depois que estes termos da opção conservada em estoque vieram à atenção do IRS em 2002, trabalhou para fora um negócio secreto com Micrel que permitiria que Micrel escape 51 milhão nos impostos e exigiu o IRS para manter-se quieto sobre os termos da opção. Remy Welling, um auditor sênior na Receita Federal, foi convidado a assinar o acordo no final de 2002. Em vez disso, ela decidiu arriscar a acusação criminal por soprar o apito. Um artigo de 2004 NY Times descreve este caso em maior detalhe (o artigo está disponível aqui), e assim faz um artigo de 2006 na Revista de Notas Fiscais (disponível aqui). Em uma entrevista de 2004 CNBC, Remy Welling disse que este particular - bem, o seu chamado um plano de 30 dias de volta, é mesmo generalizada no Vale do Silício e talvez em todo o país. Que sobre o carregamento de mola e esquiva de bala Os termos quotspring Loadingquot e quotbullet esquivando-se referem-se às práticas de concessão de opção de tempo a ter lugar antes de boas notícias esperadas ou depois de más notícias esperadas, respectivamente. Parece familiar Isso é o que o professor Yermack hipótese em seu artigo discutido acima, embora ele nunca usou esses termos. A evidência coletiva sugere que essas práticas desempenham um papel menor na explicação do retorno agregado das ações em torno das subvenções. Por exemplo, se a mola-carregamento e bala esquivando jogado um papel principal, nós devemos observar diminuições pronunciadas do preço antes das concessões e dos aumentos após concessões não obstante se estão arquivadas na hora, mas nós dont. Assim, parece que (a) o carregamento de mola e o esquiva de bala não são generalizados ou (b) estas práticas tipicamente não conseguem bloquear ganhos substanciais para os destinatários da opção. Um par de notas relacionadas: Anúncios de notícias positivas após os subsídios é consistente com a mola de carregamento e backdating. Assim, tais anúncios de notícias não implicam necessariamente carregamento de mola. O termo quotforward namoro também tem sido usado para descrever a prática de definir a data de concessão para ocorrer após a previsão de futuros declínios de preços e / ou antes de prever futuros aumentos de preços. No entanto, este termo tem sido usado imprecisamente na mídia. Por exemplo, a Microsofts pratica antes de 1999 a utilização do preço de mercado mais baixo durante os 30 dias posteriores a 1 de Julho (que foi quando a subvenção foi emitida), uma vez que o preço de exercício foi referido como datação a prazo. No entanto, esta é apenas uma variação de backdating, porque o preço de exercício não pode ser definido até que os 30 dias se passaram, em que um ponto pode olhar para trás para ver qual era o menor preço. Em julho de 2005, a empresa de software Silicon Valley, a Mercury Interactive Corp., anunciou que seu conselho havia nomeado um comitê especial para investigar o estoque de subsídios anteriores em conexão com uma sondagem informal da SEC iniciada em novembro de 2004. Uma investigação interna descobriu 49 casos em que a data relatada de uma concessão de stock-option Mercury diferiu da data em que a opção parece ter sido realmente concedida. Como resultado, três altos executivos da Mercury, incluindo o CEO, renunciaram em novembro de 2005. O preço das ações caiu 25 após a notícia das instâncias retroativas e as demissões executivas. Como a empresa não conseguiu reajustar o salário para contabilizar a opção de retrocesso em tempo hábil e atrasar outros registros de ganhos com a SEC, suas ações foram retiradas da lista no início de 2006. Impulsionadas pelo caso da Mercury e outras investigações da SEC, a Wall Street Journal (WSJ) publicou uma grande história sobre a questão do backdating em 11 de novembro de 2005 (disponível aqui). Em uma história de acompanhamento, forneci ao WSJ dados que permitiram identificar seis empresas como backdaters possíveis (disponíveis aqui). A publicação deste artigo em 18 de março de 2006 desencadeou vários eventos entre as empresas identificadas: Comverse Technology Inc. indicou que vai repor mais de cinco anos de resultados financeiros e três executivos (incluindo o CEO) renunciaram. Além disso, procuradores federais iniciaram uma investigação criminal de práticas de outorga de opções de ações e uma ação coletiva foi iniciada no Tribunal Distrital dos Estados Unidos para o Distrito Sul de Nova York em nome dos acionistas da Comverse. UnitedHealth Group Inc. suspenderá muitas formas de seu pagamento de executivos sênior, incluindo opções de ações. Um processo de acionista (apoiado pelo procurador-geral de Minnesota) alega que os acionistas foram prejudicados por outdated opções de concessão. Vitesse Semiconductor Corp. colocou o CEO Louis R. Tomasetta e outros dois altos executivos em licença administrativa e poderia reafirmar três anos de resultados financeiros. Um artigo do WSJ publicado em 5 de maio de 2006 (disponível aqui) resumiu alguns desses eventos e discutiu alguns dos efeitos sobre o valor dos acionistas. Por exemplo, o artigo sugeriu que a capitalização de mercado do UnitedHealth Group caiu 13 bilhões desde perguntas sobre práticas de concessão de opções surgiu. A redução da capitalização de mercado, presumivelmente, reflete efeitos diretos, tais como aqueles listados acima e efeitos indiretos, como interrupção nas operações e conseqüências de uma reputação manchada. Quantos subsídios do ESO foram antigos Em um novo documento de trabalho com Randy Heron, estimamos que 23 dos subsídios não programados em dinheiro para executivos de topo datados entre 1996 e agosto de 2002 foram antigos ou manipulados de outra forma. Esta fracção foi reduzida a metade devido ao novo requisito de apresentação de relatórios de dois dias que entrou em vigor em Agosto de 2002. No entanto, entre a minoria de subvenções que são apresentadas tardiamente (ou seja, mais de dois dias úteis após as supostas datas de concessão), a prevalência De backdating é aproximadamente o mesmo que antes de agosto de 2002. (A fração das concessões que são arquivadas tarde está diminuindo firmemente, mas em 2005 era ainda aproximadamente 13.) Quando uma fração não-trivial das concessões que são arquivadas na hora for também Backdated, o benefício de backdating é muito reduzido em tais casos. Nós também achamos que a prevalência de backdating difere entre as características da empresa backdating é mais comum entre empresas de tecnologia, pequenas empresas e empresas com alta volatilidade dos preços das ações. Por fim, estima-se que quase 30 das empresas que concederam opções aos altos executivos entre 1996 e 2005 manipularam um ou mais desses subsídios de alguma forma. Isso equivale a mais de 2.000 empresas (Observe, no entanto, que muitas dessas empresas já não existem como empresas públicas independentes.) O estudo completo está disponível aqui. Quantas empresas serão capturadas por terem concessões antigos Eu acredito que apenas uma minoria de empresas que tenham se envolvido em backdating de concessões de opções serão capturadas. Em outras palavras, nunca veremos o iceberg completo. Há pelo menos duas razões para isso: Backdating pode ser difícil de identificar. Em primeiro lugar, se for utilizado um período de retroacção de 30 dias no caso de opções de retroacção, o preço das acções na suposta data de concessão não será necessariamente baixo para o período centrado nesta data e é provável que tenha havido muitos outros preços Durante o ano que foram significativamente menores. Os quatro gráficos de subsídios hipotéticos abaixo ilustram isso. Em segundo lugar, as empresas, por vezes, têm uma mistura de planos de opções, alguns dos quais podem ditar as subvenções a ser agendado com antecedência, caso em que a evidência global de retroacção será escura. Em terceiro lugar, as empresas podem ter escondido quaisquer vestígios de retroacção ao não escolher o preço mais baixo absoluto para o período de retroacção ou apenas retroactivamente algumas das subvenções. Quarto, muitas das concessões (mesmo no nível do executivo e do diretor) nunca foram arquivadas com o SEC. Tanto os reguladores como a comunidade de investimento podem se contentar em estabelecer alguns precedentes com base em um conjunto limitado de casos antigos para dar um sinal de que o comportamento antidumping e similar será severamente punido. Em qualquer caso, serão criados recursos para melhorar os requisitos de divulgação de subsídios de opção e aplicar os regulamentos existentes. A SEC, os meios de comunicação e a comunidade de investimentos certamente descobrirão mais casos no futuro próximo. Para obter uma lista atualizada, clique aqui. Como a SEC divulga informações de suas investigações, também é provável que saibamos mais sobre como exatamente o backdating foi feito em várias empresas e que estava envolvido nestes esquemas. Nós também aprendemos sobre outras transações que foram backdated. Por exemplo, há evidências de que exercícios de opções nas quais as ações adquiridas são (i) não vendidas têm sido backdated a preços baixos para minimizar os impostos pessoais e (ii) vendidos à empresa têm sido backdated a preços elevados para maximizar o produto de As vendas da ação. Os gráficos abaixo mostram retornos de ações em torno de exercícios de opções em que nenhuma ação adquirida é vendida, as ações são vendidas à empresa ou as ações são vendidas a terceiros. 2006, mentira de Erik, universidade de Iowa. (Para os perfis de mim, veja, por exemplo, o artigo do WSJ disponível aqui ou o artigo da AP disponível aqui. Também, uma cópia do meu testemunho escrito no Comitê Bancário do Senado dos EUA está disponível aqui.)